今年服務業(yè)是不是全部下滑(中國服務業(yè)的未來發(fā)展預測)

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文丨程強崔榮王喜明李沖

2022年海外多國通脹將大幅上升，除了疫后復蘇外，還有俄烏沖突、勞動力短缺等影響。市場相對擔心2023年中國服務業(yè)需求恢復后的勞動力短缺問題，但我們認為中國當前勞動力供給相對充足，服務價格上漲將相對溫和。中性假設(shè)下，預計2023年全年我國CPI平均在2.1%左右，四季度個別月份可能超過3%。貨幣政策不會因通脹而大幅收緊。

2022年海外多國通脹將大幅上升，但疫后消費復蘇并非唯一影響因素。主要與三個因素有關(guān)：

1）俄烏沖突爆發(fā)（2022年2月）帶來能源、食品價格大幅上漲：與能源相關(guān)的交通運輸及工業(yè)品、食品價格大幅上漲構(gòu)成了能源、食品價格大幅上漲的重要原因。一些國家存在高通脹問題。

2）勞動力短缺：受COVID-19后遺癥、勞動年齡人口下降、提前退休等因素影響，英美等國供給側(cè)工資成本上升州數(shù)有所增加，物價水平仍然居高不下。

3）消費恢復：疫情防控放松后，消費場景恢復。但由于消費是一個“慢變量”，且海外仍有部分國家的消費支出尚未恢復至疫情前水平，因此這一因素帶來的需求增量可能相對有限。

市場擔心2023年中國服務業(yè)需求復蘇后出現(xiàn)勞動力短缺，從而導致嚴重通脹。但我們認為目前中國勞動力供給相對充足。

在海外需求下降、國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇的背景下，預計2023年能源等大宗商品價格將保持基本穩(wěn)定。需求恢復較快、產(chǎn)能恢復的接觸服務行業(yè)價格存在上漲壓力。減少。但目前我國存在大量閑置勞動力，像美國那樣出現(xiàn)勞動力嚴重短缺和高通脹的可能性較低：1）當前調(diào)查失業(yè)率高于歷史平均水平，2）失業(yè)率青年人口中這一比例尤其高，3）近年來研究生擴招導致部分人就業(yè)延遲。4）COVID-19后遺癥對勞動力的影響是可控的。從菲利普斯曲線來看，如果服務業(yè)價格大幅上漲，首先應該看到就業(yè)堰塞湖的消退。目前看來，還需要時間。

為了更好地預測通脹風險，我們對23季度CPI水平（預計2023年高點）進行了敏感性測試，分別考察了23季度CPI超過3%、4%、4%時的臨界點。同比5%，這需要核心CPI的恢復范圍有多大。

結(jié)果表明：

1）如果2023年第四季度CPI同比要超過3%，核心CPI環(huán)比均值需較疫情前月均值恢復0.23個百分點（海外國家平均為0.32個百分點）%）。此時，2023年CPI同比漲幅為2.2%；

2）如果2023年第四季度CPI同比讀數(shù)超過4%，核心CPI較疫情前每月平均需要恢復0.35個百分點，超過海外國家平均水平，可能難以恢復達到；

3）如果2023年第四季度CPI同比讀數(shù)超過5%，則核心CPI較疫情前每月平均需要恢復0.48個百分點，遠超海外國家平均水平，有可能出現(xiàn)發(fā)生率極低。

中性假設(shè)下，預計2023年全年CPI平均在2.1%左右。

假設(shè)豬肉、原油價格基本穩(wěn)定，且我國核心CPI較疫情前每月平均回升0.2個百分點（持續(xù)半年，隨后放緩），我們預測CPI2023年四個季度同比分別為2.1%、1.7%和1.9%。2.5%，年平均2.1%。其中，預計核心CPI同比讀數(shù)將呈現(xiàn)逐季上漲趨勢。23Q1將低于1%，23Q2將在1%-2%，23Q3將在2%-3%，23Q4可能會超過3%，全年核心CPI平均值將在2.2%-2.2%。2.3%區(qū)間。

預計貨幣政策不會因通脹而大幅收緊。

首先，預計2023年CPI平均增速將低于3%，僅幾個月內(nèi)可能會高于3%，這與政府的目標并不沖突。

其次，2023年價格主要面臨結(jié)構(gòu)性壓力，特別是服務業(yè)，價格全面上漲的可能性較小。

第三，雖然2023年服務業(yè)需求有望快速恢復，但還不能稱之為過熱。相反，它可能會保持在合理的均衡水平以下。

盡管央行在2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報告中警告了需求側(cè)通脹風險，但央行副行長劉國強也在2022年12月表示，2023年貨幣政策力度不能低于2022年。

危險因素：

豬肉價格漲幅超預期；原油價格漲幅超預期；勞動力供應收緊程度超出預期。

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